客観的に自分のブログを見て、とても不親切なブログだなと思います。タイトルに大きく「シーゲル流米国株投資~」とか書いてあるのに、その説明がどこにもない。ブログを検索すれば昔書いた記事が見つかるかもしれないけど、少なくとも分かりやすい場所には説明が一切ない。

初めて私のブログを訪問してくれた人はどう思うだろうか? 「シーゲル流、、なんじゃそりゃ??」って思うでしょう、普通は。でもその説明は見当たらない。これはお客さんを出迎える側として大変失礼なことだと今更ながら思いました。

そこで、改めて私が考える「シーゲル流投資とは何なのか」について書きたいと思います。そして、この記事をグローバルメニュー(PC画面上のメニュー、スマホだと画面右上のアイコン)に追加しようと思います。

シーゲル流投資とは何か?(私の考え)

そもそも「シーゲル」って?

ペンシルベニア大学ウォートンスクール教授で、ウォールストリートジャーナル、バロンズ、ファイナンシャルタイムズのコラムニストも務めるジェレミー・シーゲル氏(Jeremy J. Siegel)のことです。人の名前です。

「シーゲル流投資」ってどういう意味?

結論

一般論ではなく私の考えであることを断っておきます(そもそも一般論など存在しないが)。

ジェレミー・シーゲル氏の『株式投資の未来』(通称、赤本)から得た学びを参考にして、長期投資のポートフォリオを組むことを「シーゲル流投資」と勝手に呼んでいます。私は投資対象を米国株に限定しているので「シーゲル流米国株投資」とタイトルに記載しました。

具体的にどういう投資手法なのか。私はシーゲル流≒バフェット流とだと解釈しています。特に、バフェット先生の以下の言葉が本質を突いています。

ほどほどの企業を素晴らしい価格で買うのではなく、素晴らしい企業をほどほどの価格で買う方が良い

ウォーレン・バフェット

要は優良企業の株をバイ&ホールドしようってことです。シンプルなメッセージ。バリュエーションはもちろん大事だけど、気にし過ぎなくていい。多少PERが高くてもOK。

結論の背景

『株式投資の未来』は5部17章で構成され、それぞれ勉強になりますが、第1部で紹介されている20世紀後半(1957年~2003年)のリターン上位銘柄がすべてを語ってくれます。投資は結果がすべての世界です。

以下、『株式投資の未来』にある高リターン銘柄のデータをそのままエクセルに落としたものです。セクターだけは私が追加しました。

※参考
S&P500指数の同期間のデータは以下の通り
年率リターン:10.9%
EPS成長率:6.1%
平均PER:17.5
配当利回り:3.3%

S&P500指数を上回る高いリターンをもたらした銘柄の特徴を抽出すると、
・高い利益(EPS)成長を維持できるハイブランドの優良企業
・有配企業
・PERは平均より高め
・生活必需品、ヘルスケアといった景気安定銘柄が多い

名前の知らない企業はありません。どれも名の知れた有名企業です。それもそのはず、リターン測定期間は50年超に及びます。それだけの長期間生き残れるのは並みの企業ではありません。「永続する会社が本当の利益ももたらす」という『株式投資の未来』の副題は含蓄が深いと思います。

『株式投資の未来』の第1部は「「成長の罠」を暴く」です。IBMとスタンダードオイルを比較し、一見高成長なIBMの方が高リターンと思いきや、実際はスタンダードオイルの方が高い株主リターンであることを明らかにしています。また、成績トップだったたばこ会社フィリップモリスの高リターンの要因について、利益成長が続いていたにもかかわらず、大型訴訟によって投資家の期待が著しく低下していたことを指摘しています。

株式投資のリターンを左右するのは、企業の増益率ではなく、実際の増益率が投資家の期待を上回るかどうか、この1点にかかっている。

『株式投資の未来』第1章より抜粋

シーゲル教授は
・成長の罠に気を付けろ
・投資家期待が高い領域は避けろ
・成長=リターンにあらず
と言っています。

しかし!!

こここそが、シーゲル流投資の本質を見誤ってしまう最大のリスクポイントだと私は思います。

確かに成長ばかりに目が行って、高い株価で投資するのは危険です。バリュエーションは常に大切です。買値を無視してはいけません。何を買うかも大事ですが、いくらで買うかも大切。そこは同意。

でも、少なくとも高リターン銘柄の結果を見る限り、バリュエーションは二の次でいいのです。もう一度リターン上位銘柄の一覧表を見て下さい。上位銘柄は高EPS成長かつ高PERの銘柄が多いです。フィリップモリスは例外として(高EPS成長、低PERという稀有な存在)。

そう、フィリップモリスは例外だと思うべきです。『株式投資の未来』を表面的に捉えると、「ああ、たばこ会社って超有望なんだ!」と思っちゃいます。確かに、今後もそれなりに期待はできるとは思いますよ。しかし、フィリップモリスの事例は、シーゲル流投資の本質を説明する上では不適切な事例だと思います。「成長の罠」を説明する上では格好の材料ですが。

他の銘柄を見て下さい。アボットラボラトリーズとかコカ・コーラとか。これらの銘柄はPERはS&P500指数よりも高いです。投資家期待は高い。ぱっと見「成長の罠」にはまっているようにも見えます。しかし、実際は高い期待を跳ね返すくらいEPSが伸びて、結果として高い株主リターンをもたらしました。

シーゲル教授は書籍の中で「成長すなわちリターンにあらず」と言っています。しかし、その表現を杓子定規に受け取ってはいけません。真実は「成長すなわちリターン」です。いやだって、何度もすみませんが、もう一度高リターン銘柄の一覧表を見て下さいよ。上位銘柄はどれもEPS成長率が高いじゃないですか。そこが大事なんです。低いバリュエーション(低PER)よりも高いEPS成長率の方が大事ということです。

つまり、このバフェットの言葉と同じというわけです。

ほどほどの企業を素晴らしい価格で買うのではなく、素晴らしい企業をほどほどの価格で買う方が良い

ウォーレン・バフェット

ガンガンEPS成長できるイケてる企業に投資すべきなんです。衰退銘柄なんて避けた方がいいです。確かに、どれだけイケてても、PERが高過ぎるのは問題です。「成長の罠」に気を付けなさいというシーゲル先生の言葉をしっかり受け止めておくべきです。しかし、基本的には成長を追い求めた方が高いリターンを享受できます。

最初はこういう解釈をできませんでした。とにかく投資家期待が低い衰退銘柄に投資すること、逆張り戦略こそが「シーゲル流投資」だと勘違いしていました。それは理解違いでした。順張りが正解です。健全な順張りとでも言いましょうか。繰り返しですが、バリュエーション無視はダメですからね。そこは注意しつつも、基本はグングンEPSを伸ばせる優良企業に投資した方がいいのです。

以上が現在の私なりの「シーゲル流投資」の解釈です。

合わせて読んで頂けると嬉しい記事

今まで投資について1500以上の記事を書いてきましたが、特に自分の投資観を抽象化して言語化した記事をピックアップします。覚えている限りで。

僕が『株式投資の未来』から学んだ本当に重要な投資の基本

僕の投資哲学を支えているケインズの言葉

僕はシーゲル流投資の本質を見誤っていた。「衰退」銘柄の罠に嵌っていた。

配当を無視した投資家が、最終的にもっとも高い配当を得ることができる

永続する会社が本当の利益をもたらす

是非、一読を。素晴らしい本です。

自分なりに「シーゲル流投資」を説明してみましたが、やはり実際に本を読まないと、私がこの記事で伝えたいことの真意を掴み切れないかと思います。『株式投資の未来』は専門書の中では比較的読みやすい方です(PER、配当利回りの意味くらいは知っておく必要がありますが)。

とても勉強になるので、ぜひ一度手に取ってみて下さい。

株式投資の未来~永続する会社が本当の利益をもたらす