【2020年】益回りで選出した裏ダウの犬10種を紹介します！

配当利回りで割安銘柄を選出するのは理論的ではない

「ダウの犬投資法」というものがあります。NYダウ30銘柄の中から年末時点の配当利回り上位10種を選ぶというものです。NYダウというエリート集団から割安な銘柄を選べばリターンは高くなるだろうという発想です。

確かに、ダウの犬投資法はこの20年NYダウより高いリターンを挙げており結果を出しています。投資の世界は結果がすべてです。しかし、配当利回りで割安度を測るのは理論的ではありません。配当をどれくらい支払うかは経営者の裁量次第です。100の利益のうち無理して95を配当に回しているかもしれません。その高配当は本当に「割安」を示唆するでしょうか？

株のバリュエーションはPERで測定するのが合理的です。EPS（一株当たり利益）と株価の関係を見るということです。より直感的に理解するためには株価に対するEPSの割合、つまり益回りを見るとよいです。

配当利回りと同じ発想です。配当利回り＝DPS（一株当たり配当）/ 株価ですよね。DPSをEPSに置き換えれば益回りとなります。

益回りで抽出した裏ダウの犬10種

配当利回りで抽出した2020年のダウの犬10種は以下の通りでした。

ダウ（DOW）
エクソンモービル（XOM）
IBM（IBM）
ベライゾンコミュニケーションズ（VZ）
シェブロン（CVX）
ファイザー（PFE）
スリーエム（MMM）
ウォルグリーンズ・ブーツ・アライアンス（WBA）
シスコシステムズ（CSCO）
コカ・コーラ（KO）

上記はNYダウ銘柄の配当利回り上位10銘柄です。では、益回り上位銘柄はどうでしょうか。NYダウ銘柄を益回りが高い順（＝PERが低い順）に並べます。赤字にした上位10銘柄が裏ダウの犬10種です。

ティッカー	銘柄名称	予想PER	益回り
GS	ゴールドマン・サックス	9.6	10.5%
WBA	ウォルグリーンズ・ブーツ・アライアンス	9.6	10.4%
IBM	IBM	10.1	9.9%
VZ	ベライゾン・コミュニケーションズ	12.4	8.0%
TRV	トラベラーズ	12.7	7.9%
JPM	JPモルガン・チェース	13.1	7.6%
DOW	ダウ	13.2	7.6%
INTC	インテル	13.5	7.4%
CAT	キャタピラー	13.8	7.3%
AXP	アメリカ・エキスプレス	13.8	7.2%
CSCO	シスコシステムズ	14.1	7.1%
PFE	ファイザー	14.3	7.0%
MRK	メルク	16.0	6.2%
JNJ	ジョンソン＆ジョンソン	16.1	6.2%
CVX	シェブロン	17.1	5.8%
UTX	ユナイテッドテクノロジーズ	17.2	5.8%
BA	ボーイング	17.8	5.6%
UNH	ユナイテッド・ヘルス・グループ	17.9	5.6%
MMM	スリー・エム	18.3	5.5%
XOM	エクソン・モービル	19.5	5.1%
AAPL	アップル	19.8	5.1%
HD	ホームデポ	20.6	4.9%
WMT	ウォルマート	22.7	4.4%
DIS	ウォルトディズニー	23.0	4.3%
MCD	マクドナルド	23.3	4.3%
PG	プロクター＆ギャンブル	23.8	4.2%
KO	コカ・コーラ	24.6	4.1%
V	ビザ	26.0	3.8%
MSFT	マイクロソフト	26.1	3.8%
NKE	ナイキ	29.0	3.4%

低PER＝割安と一概に言えるわけではありませんが、少なくとも配当利回りで測定するよりもこうやって益回り（PER）で測定する方が合理的だと思います。

通常のダウの犬とは結構異なる結果ですよね。ゴールドマンサックス、トラベラーズ、JPモルガン、アメリカン・エキスプレスなどの金融銘柄が多く選出されています。低金利というのもあって金融セクターのPERは全体的に低めです。それが結果に表れています。

通常のダウの犬に入っていたコカ・コーラは裏ダウの犬からは漏れました。同社は配当利回りは高いものの、益回りは低い（PERが高い）からです。

2019年の裏ダウの犬10種の成績

昨年も同じように益回り基準で裏ダウの犬10種を選出しました。2019年の裏ダウの犬が以下の10匹です。

ゴールドマンサックス（GS）
IBM（IBM）
JPモルガン・チェース（JPM）
ウォルグリーンズ・ブーツ・アライアンス（WBA）
キャタピラー（CAT）
インテル（INTC）
トラベラーズ（TRV）
アップル（AAPL）
アメリカンエキスプレス（AXP）
ベライゾンコミュニケーションズ（VZ）

※ダウデュポン（DWDP）が第9位で選出されていましたが、会社分割したのでベライゾン（VZ）を繰り上げ選出しました。

さて、これら10銘柄の2019年の投資リターンは如何ほどだったのでしょうか。以下はそれぞれの2019年トータルリターンです。

先ず目に付くのがアップル（AAPL）のぶっ飛びっぷりです。AAPLのリターンは88%にもなりました。NYダウのリターン+28%を大きく超えています。2018年末時点のアップルの益回りは9.3%（PER10.8倍）でした。配当利回りは1.9%と低かったのでダウの犬には選ばれませんでしたが、益回りは高かったので裏ダウの犬に選ばれていました。

一方で、マイナスリターンのWBAもあります。TRVやVZはプラスリターンなものの、NYダウのそれを大きく下回っています。

そんなこんなで裏ダウの犬10種の平均リターンは+29.9%でした。

・・・

お！

NYダウの+28.4%を超えてきましたね。2019年は本家ダウの犬のリターンは+19.4%でNYダウにボロ負けでしたが、裏ダウの犬は辛勝となりました。

やはりアップルの+88%という爆益がかなり貢献しましたね。+40%のゴールドマンサックスも頑張ってくれました。