群衆と正反対の行動をとるだけでは不十分である。コンセンサスとは異なる見解を持つよう意識することは利益を生み出す可能性を秘めているが、逆張りに関するこれらの諸問題を考えると、しかるべき根拠と分析に基づくものでなければならない。
群衆とは正反対の動きだから、という理由だけで逆張りを行うのではなく、なぜ群衆が間違っているのか理解したうえで行わなければならない。そうすることで初めて、自分のやり方がまちがっているように見えている時や、利益よりも損失が生じているようなときにも、信念を貫く(そして、買い増す)ことができるのだ。
ハワード・マークス著『投資で一番大切な20の教え』
ドキッとする文章。まるで僕に直接語りかけてくるかのようです。焼き鳥屋でビール片手に読んでいたのが失礼だと思い、すぐに店を出てドトールで読み直しました。昔読んだ本ですが、最近再読してます。とても勉強になる良書。
来月IBM株を30万円ほど買い増そうか悩んでいました。業績が不安定でかつ3兆円以上の巨額M&Aまで実施したIBM。マーケットが不安になるのも当然で、株価は下落しています。予想PERは9倍で配当利回り5%ほど。
確かにIBMは歴史ある優良企業です。
優良企業IBMの株価下落を狙うのは価値ある逆張り投資なのか?
それは人それぞれです。
同じ銘柄ならリターンは投資家共通で客観的に測定できるものですが、リスクは投資家次第で主観的なものです。リスクは人によって違います。
投資家AにとってのIBM株のリスクが100だとしても、投資家Bにとってのそれは80かもしれません。IBMに勤務して同社の内情に精通している投資家CにとってはIBM株のリスクは20しかないかもしれません。
同じリターンでも、なるべく低いリスクで得たリターンの方が価値があります。リターンの質が高いとも言います。リスク対リターン(リスク調整後リターン)は外から客観的に見えるわけではありません。なぜなら、リスクは主観的で画一的に決まるものではないからです。
リターンはわかります。私のようにポートフォリオをブログなどで晒していれば、私の投資リターンは誰でも推測できます。丸わかりです。でも、私のリスク調整後リターンは誰にもわかりません。なぜなら、私が保有株に対してどれくらいリスクを感じているかは、私自身にしかわからないことだからです(ブログで「IBMのビジネスわからんな~」とか「石油の未来は分からなくて怖いです」とかぼやいてはいますが)。あと、そもそもリスク認識は定量的に測定できるものではありませんから。
私が今後もIBM株に投資を続けて、結果として高いリターンを手にしたとしても、それは質の高いリターンとは言えません。なぜなら、私のIBM株に対するリスク認識は超高いからです。だってわかんないもん。IBMが何して稼いでいるのかすら、IT業界に疎い私にはわからないのです。また、本気出してIBMについて調べる努力もしてません。ざっくり決算書を見ているくらいです。
これから10年、20年とIBMに投資を続けて、結果としてハイリターンをゲットできたとしても、それは高いリスクを取った結果の高いリターンに過ぎません。それでは意味がありません。意味がないわけじゃないけど、もっとうまいリスクの取り方があるはずです。
リスク管理に教科書的な答えはありません。リスクが人によって異なる以上、誰にでも通用するリスク管理手法というのはないです。万人に共通して言えるリスク管理は、ETFや投資信託での分散投資くらいでしょうか。
バフェットは投資で大きな成功を成し遂げた人ですが、その凄さは年率20%という数字以上のものがあります。バフェットはほぼノーリスクでこのリターンを実現してきました。
「私にとって将来収益の割引率はゼロである。」とバフェットは語っています。割引率とはリスク認識のファイナンス的な表現です。バフェットはコカ・コーラ株が莫大なリターンを生むと99.99%確信していたのです。そして案の定、コカ・コーラ株は莫大な富を生みました。
高いリスクを取って年率20%を50年続けるのも凄いことですが、全くリスクを取らずに年率20%を達成するというのは常人には不可能な離れ業です。バフェットと同じリターンはまぐれで実現できる人がいるかもしれませんが、バフェットと同じリスク調整後リターンを実現できる人はこの世に1人もいないと思います。バフェットと同じ程度に、銘柄に対するリスク認識を引き下げることは誰もできないからです。
IBM株の買い増しはストップすることにした。
今後IBMに投資を続けても、それは質の高いリターンにならないと『投資で一番大切な20の教え』を読んで思いました。IBM株の買い増しはやっぱりやめようかな。
自分の能力の輪の中にめぼしいものがないからといって、むやみに輪を広げることはしません。
ウォーレン・バフェット
私が成功した理由は、飛び越えられるであろう30センチのハードルを探すことに精を傾けたから。
ウォーレン・バフェット
↑
こういったバフェットの言葉の重要性を改めて感じました。
私は投資に結構時間を割いていますが、だからと言って個別銘柄へのリスク認識が極端に下がるほどの見識があるわけではありません。財務データをきちんと見ることで、リスクをやや下げることはできていると思っています。しかし、そこまで。
リスク調整後リターンを追求するならS&P500インデックスに投資するのは一番いいです。よほど個別の銘柄について深く研究しない限り、個別企業に対するリスク認識を下げることは困難で、結果として多くの個人にとってリスク調整後リターンという点でインデックス投資に勝るものはないと思います。
でも、個別銘柄投資は続けたいです。それは理屈じゃなくって、単に投資が好きだし楽しいから。もちろんちゃんと利益も追求します。
インデックス投資には戻らず個別株投資は続けるんだけど、自分がいかに高いリスクを感じているかをちゃんと自覚した上で投資すべきだと反省しました。
・配当利回りが市場平均以上(これは譲れないこだわり)
・自分でもある程度理解できるビジネス内容で、リスク認識が相対的に低い銘柄
↑
この2つを今後の投資判断の基準にしようと思います。
今の自分にIBMへの投資を続ける資格はないなと思いました。資格がないというか、無駄に高いリスクを背負っているだけかなと。無論、これは私にとってという意味であって、あなたにとって高いリスクと言っているわけではありません。繰り返しですが、リスク認識は人それぞれです。
というわけで、IBM株の買い増しは止めることにしました。「お前は根拠ある分析に基づいてIBM株を逆張りできるわけじゃないだろ。じゃあ買い増しは止めておけ。」とマークス氏に言われた気がしました。本から声が聞こえてきそうでした。
IBM株を買い増す信念が持てないのは、「なぜ群衆が間違っているのか」理解できてないからです。何となく優良企業IBMの株価が下がって配当利回りも上がっているから買おうかな~、くらいの甘っちょろい気持ちでいるからです。「投資の世界はそんな甘いもんちゃうぞ!」ってマークス氏に言われた気がしました。
もうIBM株は手放していいかも、という心境です。今の僕には超えられないハードルのようです。でも売らないです。含み損だからです。含み損を確定するのが嫌というより、自分が売ったあと株価が爆上げしたら悔しいから売れないです。投資はファイナンス論なんかよりも人間心理が重要です・・。
日々勉強。
個人的には、IBMの株は今の時点では買わないですね。
前の記事でもコメントさせていただきましたが、戦略としては正しいです。それは、ずーっと昔から正しい戦略をとっている業界でも珍しい会社です。
ただ、2010年くらい以降は、個人的にあまり信用していません。何故なら、会社の戦略と実際のオペレーション(現場)の乖離がすごいからです。もちろん、戦略を実行しようとしている志が高い人々もいるのですが、多くの社員は毎日のように売り上げをレビューされるオペレーションにあるからです。それでは夢や戦略を顧客に語れないですし、数字を作るための活動しかしなくなります。
このギャップをどうやって埋めるのかを私はずーっと見ています。MSもAWSも同じ状態です。
大企業は大変ですね。
ちなみに、私はIBMとは一切関係ない人間です。
そこまでIBMの実情が見えているのが羨ましいです。
私にはない視点です。
オラクルやアクセンチュアの方々とはたまに仕事ご一緒するのですが、IBMの方とは仕事したことがありません。
うちの会社が単に取引がないのか、情報システム部門としかやり取りがないのか、どちらかはわかりません。
コンサルタントの中でもシニアマネージャー以上の方が売上プレッシャーが高いのは、どこも共通かもしれませんね。
>MSもAWSも同じ状態です。
そうなんですね。
どちらもビジネス好調に見えます。
まあ前線で働いている方はしんどいもんですよね。
冷房の効いた部屋で配当を待っている株主は楽なもんです。
その分高いリターンは期待し過ぎに、コツコツ配当を頂けるだけで十分という心持が大切かなと思いました。
身の回りにIBM製品があるかと多くの人に聞けば、おそらくほとんどの人はないと答えるでしょうね。
そうなってくるとIBMの存在感を体感することができず、安心してIBM株を買えないということに繋がるのかもしれませんね。
BtoB企業への投資は企業が属している業界の知識がいると思います。やはり、BtoC企業への投資が一番安心できる投資となるのかも…
BtoBの企業には独特の強みがあると思っています。
それはスイッチングコストの高いサービスや製品が多いという点です。
企業は特にソフトウェア周りには慎重で、高いリスクを犯して他の製品に乗り換えようとしません。
これは所詮みんなサラリーマンだから、リスクを取るメリットがないことも潜在的に影響していると思います。
たとえば、敢えてデータベースを変更するリスクは犯さない企業が多いと思います。
一方で、らっきょさんおっしゃる通り、個人の生活に馴染みがないので安心して買えないです。
そこがネックですね。BtoB企業は投資対象として有望な企業が多いとは思うのですが・・
でも、やはり無理なハードルを超えようとしない謙虚な姿勢が大切です。
自分が働いていて精通している業界のBtoB企業は狙い目かもしれません。
追い打ちをかけるようであれですが、IBMはレッドハット買収に伴って2020、2021年は自社株買いをしないそうです。
株価的にはしばらく厳しそうですね。
300億ドルの買収額は2年分のフリーCFに相当します。
自社株買いに資金を回す余裕はないですね。
従って、大幅な増配も当面は厳しそうです。
いつもブログを興味深く読ませていただいています。2017年から投資を始めた素人です。
IBMの買い増し(ナンピン買い)についてですが、ポートフォリオにおけるIBMのポジションが大きくなりすぎるという理由以外で買い増しを躊躇するということは、Hiroさんが投資を決めた根拠がなくなっているからではないでしょうか。投資判断をした時と想定が変わったのなら、迷わずに売った方が良いような気がしました。
ちなみに私もIBMを保有していますが、一連の株価下落で少しだけ買い増ししました。理由はRed Hat買収で自社株買いを中止するが、配当は維持するアナウンスがあったからです。配当が目的なので、配当の原資となるフリーキャッシュフローが十分にある時点では売却しない予定です。
IBMはバフェット氏も投資判断を間違えた銘柄ですので素人投資家の私の判断なんか全くあてになりませんが。
でもポジションサイズは大きくないですが含み損が-15%を超えると辛いですね。
今後も記事を楽しみにしています。
>Hiroさんが投資を決めた根拠がなくなっているから
グサッと刺さるコメントですね(笑)
私がIBMに投資した根拠を思い出して見ますと・・
・ハイテクセクターの銘柄も欲しかった(セクター分散)
・過去の業績、キャッシュフローが好成績
・配当利回りが高い
という3点が大きかったように思います。
シスコシステムズと悩んで、最後はえいやですかね。
反省点は専ら数字しか見ていないところです。
IBMがどんなビジネスをやって将来性はどうなのか、素人なりにでも把握しようとしなかったこと。
というか、今でもしていない。
>迷わずに売った方が良いような気がしました。
アドバイスありがとうございます。
しかし、私の脳みそはそんな合理的には作動しないようです。
含み損が怖くない銘柄に投資することの重要性を身をもって理解しました。
恐怖心ゼロは難しいですが、自分が競争上の強みをよく理解しているビジネスであればたとえ含み損が大きくなってもホールドできるし、買い増すこともできるかもしれません。
たとえばハイテクセクターだとアップルとか。iPhone毎日使ってるくらいですし。
こちらこそ、今後もよろしくお願いします。
ちょっと面白かったのでコメントさせていただきます。
IT業界の人間で、私自身のセンスからの独断と偏見ですと、IT業界を知らない方でファイナンス的に手堅くおすすめできるのは現在GoogleとAppleくらいです。MSはすでにイノベーションの会社ではなく、株主しか見てないので、ファイナンス的にはアリかもですが、IT業界の人間からすると終わった会社です。
要は技術的にはイケてない会社で、Officeという財産で食いつぶしている会社 – 例としてあれだけ大切にしていたコルタナを切り離してAlexaに寄せにいってます。そのような会社は先数年で頭打ちは見えてると考えています。技術者もそんな会社に喜んで行きませんしね。
大穴は、AWSというかAmazonで、ITとファイナンスの視点からみてもよくわからないです。とはいえ、一番私達の生活に影響を及ぼす怖い会社です。アメリカのホールフーズとか行くとAmazon Primeとの連携とかあってO2Oを体現していてすごい会社だと実感できます。まだまだこれからも色々な業界に侵食していくと思われ、どれだけの経済効果というか市場を変える可能性があるのかが未知数です。
IBM、シスコ、HPE、DELL/EMC、Oracleなどの大手は、既存顧客で安定してるけど、伸びしろも当面ないと考えられます。
そんな状況を打破するために、IBMはレッドハットを買収しましたが、それの影響は、あと2,3年経たないと売り上げには反映されないと思います。
個人的な感想でした。
IT業界にいらっしゃるやいださんがマイクロソフトをそのように見ているのは興味深いです。
ファイナンスしか見ていない私の眼には、マイクロソフトは超優良銘柄にしか見えないです。
働く身としてはグーグルやアップルの方が刺激的ということですね。
やいださんのコメントを読んで思ったのは、長期投資銘柄という意味ではむしろマイクロソフトは有望そうだなということです。
「イノベーションの停滞」、「Officeという財産で食いつぶしている会社」などの言葉です。
イノベーションにコストを掛けず、過去の遺産で地味に淡々とキャッシュを稼ぎ、株主に還元する。
長期投資としてはこういう銘柄は魅力的です。
ただもちろん、過去の財産を食い潰してそれが消えてしまえば元も子もありませんが。
AWSは財務的には凄く利益率の高いビジネスだとわかりました。
ハイテク大手がクラウド事業に参入する意味が、アマゾンのPLを見てよくわかりました。儲かるからです。
アマゾンが新規参入すると宣言しただけで、その業界の株価が暴落します。恐ろしすぎます。
グーグルアドセンスも、うかうかしてられないと思います。
アマゾンの購入者情報量は凄まじいはずで、それをベースにするターゲティング広告はアドセンスよりも広告主を引き寄せそうです。
シスコの伸びしろって少ないのですね。
これから通信量はドンドン増えていくので、シスコはまだ成長余地があると思ってました。
シスコはIBMに比べると何をやっているか理解しやすく(表面的ですが)、欲しいハイテク株の一つです。利回り高いですし。
オラクルはPL見るとめちゃくちゃ高収益でした。ワイドモート企業です。
P.S.
先日はアドバイスありがとうございました。
ファイナンスの知識は最低限はあるつもりですが、実務をされているHiroさんからすると見え方が違うのがとても興味深いです。とても勉強になります。
補足ですが、何故アマゾンが大穴かというと、社会的に敵を作りすぎているからです。例えばこういう話。ご存知でした?
https://newfoodeconomy.org/amazon-snap-employees-five-states/
アメリカって日本以上にCSRというか地域を大切にするので、ただ売り上げをあげればいいという考えとやり方は嫌われます。トランプが一部の人たちから反発をくらっているのもそういう理由と私は理解してます。
p.s. よけいなアドバイス失礼しました。
経理実務をしている立場というより、『株式投資の未来』を読んだ影響が大きい気がします。
それで学んだことは、当たり前ですが企業の利益=株主の利益であるということです。
イノベーションが衰退する=支出が少ない
過去の遺産がある=支出が少ないにもかかわらず、稼げる
と解釈できて魅力を感じます。
しかもこういう地味な銘柄はマーケットから注目を浴びる事がなく、バリュエーションも割高になりづらいです。
ハイテク業界にいらっしゃるやいださんのご意見は大変参考になります。
ニュース紹介ありがとうございます。
正しく解釈できているかわかりませんが、アマゾンが倫理にもとる方法で州から補助金を受け取っているということでしょうか。
低賃金労働を提供する企業が悪いとは思いませんが(マクドナルドやウォルマートがSNAP雇用者トップ2と書いてありますね)、きちんと法律は順守しなくてはなりません。あと地域に根付いてwin-winに活動することが大事ということですね。
こんばんは
週明けの月曜、AAPLが再び下落を加速したような感じです。
逆張りに仕掛けていた197$前半の指値があっと言う間に約定されて……波風が高い年末相場ですかね
AAPLの下落は自分の中では、ボラリティーと受け止めて…将来のリターンには影響しない下落と割り切ってナンピンしていきます
でもボラリティーが虚ろな不安や恐怖を感じるリスクと受け止める場面も、覚悟しておく必要もありますよね
AAPLは大衆の必需品と化しているので、将来GEのようにならないと信じますが…誰も確約された未来を知る術が無いので……自分と市場との距離感を保ち続けるように心がけます
いつも有難うございます
こんばんは。
指値刺さってよかったですね。
AAPLって株価上がり続けているって言われていますけど、冷静にバリュエーション見ると普通です。
買い換え期間が長いので飲料等の生活必需品銘柄と完全に同じに見てはいけないと思いますが、景気安定株という位置づけで評価できると私は思います。
それでPER15倍前後なら全く普通に思います。
今年はボラティリティの高い相場になりそうです。
社債スプレッドも上がってきていると、今週のバロンズにありました。
イールドカーブのフラット化、債券スプレッドの拡大、リセッション入りを示唆する指標は探せば見つかります。
でもおっしゃる通り、確約された未来はありません。
結局、どんな経済状況になろうと売れ続ける製品、サービスを持つ優良企業の株をガッチリ掴んでおく以外にやれることはないですね。
こんばんは
欧州情勢が再び賑やかさを盛り返してきて、市場もソワソワ落ち着かない日が続きそうですね
S&P500のETFの一部から利益確定売りを少しずつ始めて現金化を図ってます。
AAPLの逆張りシナリオが難しいですが、年末までに150$台まで下げるのを見越してナンピン資金は確保しました。
まぁ、AAPLが値下がりしなければ、JNJに順張りにメンタルで負けないように挑む予定です。
ポートフォリオでは、ハイテク組が苦戦してますがXLP , JNJが底堅く、ABBVが上向きになって……想定通りにディフェンス寄りだけど得点力も有る布陣を揃えられた感触です。
いつも、的確なアドバイスやコメントを頂き有難うございます。
こんばんは。
AAPLは思いのほか下げていますね~。
やはりマーケットの予想はできないと痛感します。さすがに150ドルまで下がるとは思えませんが、まあ株価はわかりませんね。
AAPLは業績とキャッシュフローを見れば、株価変動なんてどうでもいいと思えます。あれだけ稼いで株主還元していれば、株主はよほど高値掴みをしない限り報われると思います。
ところで、ブルームバーグやWSJが社債スプレッドが上昇していると報道しています。
社債スプレッドはイールドカーブと同じくらい市場の危険を示すシグナルらしく、気になるところです。
>JNJに順張りにメンタルで負けないように挑む予定です。
同じく私もJNJ順張りがんばりたいです!!
MDTも欲しいです。
今の自分に足りないのは順張りメンタルです。
こんばんは
今夜はAAPLの下落も小康状態な感じで、明日起きてもビックリすることは無い気配です
約1カ月半で、AAPL は…222$, 210$, 204$, 196$, とナンピンし、昨晩は予定していた191$の注文外して187$で指値を入れていたら……夜中にトイレに起きた時には突破され…いやぁ、下落する時は速いですね。
次の指値は172$。
ナンピンを繰り返したら、ポートフォリオでAAPLは3割に迫って来ました。QQQやS&P500のETFも有るから、実際のAAPL依存度が突出した非合理的状態が気がかりです。
今夜は安眠できそうです
おやすみなさい
おはようございます!
>ポートフォリオでAAPLは3割に迫って来ました
なんだかバフェットみたいですね。
AAPLのキャッシュフローは凄まじいし今のバリュエーションは個人的にはちょっと割安感あります。
あと最近ブログでよく書いていますが、大事なのはボラティリティ(株価変動率)ではなくリスク(自分の安心感、納得感)です。
リスクを下げるからこそ企業を信じて粘り強く長期投資できます。
昨夜はAAPLは上げましたね。
対照的にフェイスブックの株価が下がり続けています。
私はFBも優良企業だと認識してますが、マーケットの不安感は大きいですね。
従業員の士気が下がっていると報道されてました。